J.P. Morgan alerte sur des signaux rouges dans la bulle IA

Résumé

J.P. Morgan met en garde contre une forte concentration des profits et des indices autour de quelques acteurs de l’IA, ainsi que des excès spéculatifs sur les semi-conducteurs.

Les faits

J.P. Morgan estime qu’il existe « des signes d’exubérance des investisseurs » sur les marchés financiers liés à l’IA. Depuis le lancement de ChatGPT en 2022, la banque calcule que seulement 42 entreprises considérées comme liées à l’IA au sein du S&P 500 génèrent environ 65 à 80 % des profits, des revenus et des investissements de l’ensemble de l’indice. La note pointe un rallye des semi-conducteurs qui présente des figures techniques rappelant la bulle internet. Les hedge funds sont fortement exposés aux actions de puces et de matériel, le crédit sur marge progresse sur la bourse de Corée, et les investisseurs particuliers se ruent sur les options de sociétés de semi-conducteurs. Les ETF à effet de levier sur les valeurs de puces, conçus pour amplifier les mouvements de prix, auraient multiplié par cinq leur influence sur les marchés actions mondiaux depuis le début de 2024. Pour J.P. Morgan, ces dynamiques s’accompagnent d’un risque de concentration extrême. Les dix plus grandes valeurs américaines représentent désormais environ 40 % de la capitalisation du S&P 500, contre 17 % en 2015. La banque souligne toutefois que, replacé dans un contexte international, le marché américain demeure parmi les marchés boursiers les moins concentrés, seuls l’Inde et le Japon affichant une concentration encore plus faible. Sur le plan industriel, J.P. Morgan observe également une concentration mais en légère décrue. Nvidia conserve la plus grosse part du marché des accélérateurs IA, ces puces spécialisées pour les charges de travail d’intelligence artificielle, mais cette part reculerait de 85 % en 2023 à un niveau estimé de 75 % en 2026. Les puces personnalisées des grands fournisseurs de cloud, comme les TPU de Google ou Trainium d’Amazon, permettraient de réduire les coûts d’exploitation de 30 à 40 % par rapport aux GPU Nvidia. Anthropic, par exemple, s’est engagée à faire tourner son IA Claude sur Trainium d’Amazon pour la prochaine décennie.

Pourquoi c’est important

L’analyse de J.P. Morgan met en lumière une convergence de risques autour de l’IA : une forte concentration des profits et de la performance boursière sur un nombre très limité de valeurs, combinée à des comportements de marché caractéristiques des phases de spéculation. La montée en puissance des ETF à levier sur les semi-conducteurs et la ruée des investisseurs particuliers sur les options traduisent une sensibilité accrue des indices mondiaux aux fluctuations d’un segment étroit du marché. Au-delà des marchés financiers, les données sur Nvidia et l’essor des puces personnalisées de Google et Amazon illustrent un basculement stratégique dans l’infrastructure de l’IA. La capacité de ces acteurs à réduire de 30 à 40 % leurs coûts d’exploitation et à conclure des engagements de long terme, comme celui d’Anthropic sur Trainium pour dix ans, accentue la concentration du pouvoir technologique et économique autour de quelques plateformes cloud et fabricants de puces, avec des implications majeures pour la concurrence et la résilience de l’écosystème IA.

Questions fréquentes

Que reproche J.P. Morgan aux marchés liés à l’IA ?

La banque voit « des signes d’exubérance des investisseurs » et une forte concentration des profits et des performances sur un nombre limité de valeurs.

Combien d’entreprises IA du S&P 500 concentrent l’essentiel des profits ?

J.P. Morgan indique que 42 entreprises liées à l’IA génèrent environ 65 à 80 % des profits, des revenus et des investissements de l’indice.

Quels signaux spéculatifs J.P. Morgan relève sur les semi-conducteurs ?

Rallye rappelant la bulle internet, exposition élevée des hedge funds, montée du crédit sur marge en Corée et ruée vers les options de semi-conducteurs.

Quelle est la part des dix plus grandes valeurs dans le S&P 500 ?

Les dix plus grandes actions américaines représentent environ 40 % de la capitalisation du S&P 500, contre 17 % en 2015.

Comment évolue la position de Nvidia sur les accélérateurs IA ?

Sa part de marché recule d’environ 85 % en 2023 à une estimation de 75 % en 2026, selon J.P. Morgan.

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